Meer dan een jaar na de uitbraak van de coronacrisis gloort er, dankzij onder andere de vaccinatiecampagnes, eindelijk licht aan de horizon. De financiële markten zijn hierop al vooruitgelopen met enkele nieuwe historische hoogtepunten voor een aantal indexen als gevolg. Toch moeten we volgens Wim D’Haese, hoofd beleggingsstrategie bij Deutsche Bank, nog geen schrik hebben voor hoogtevrees. Stijgende bedrijfswinsten zullen de hoge waarderingen milderen.
Wereldwijd hebben de aandelenmarkten een mooi eerste kwartaal achter de rug. De Stoxx Europe 600, een heel brede index met daarin 600 aandelen uit 17 landen van de Europese regio, noteerde bijvoorbeeld een winst van 10 procent (1).
Het gaat de beurzen al een tijdje voor de wind want de laatste maanden bereikte een aantal indices historische hoogtepunten. Dat was onder andere het geval voor de Duitse DAX en de Amerikaanse S&P 500 en de Dow Jones. De Eurostoxx 50 haalde dan weer het hoogste niveau in 14 jaar en de Japanse Nikkei-index zelfs in meer dan 30 jaar.
De uitbraak van het coronavirus had vorig jaar een enorme impact op de wereldwijde economie. Al vrij snel heeft het economische herstel zich echter ingezet, vooral onder impuls van de Verenigde Staten en China.
‘De vaccinatiecampagne is een belangrijke factor in dat herstel. Voorzichtigheid is evenwel geboden want er zijn nog heel wat mogelijke risico’s. Denk maar aan vertraging in de levering van de vaccins, eventuele bijwerkingen, het opduiken van nieuwe varianten van het virus enzovoort’, waarschuwt Wim D’Haese, hoofd beleggingsstrategie bij Deutsche Bank.
BLIJF BELEGD
Voor beleggers zijn het in alle geval boeiende tijden. ‘Ze doen er goed aan om in lijn met hun risicoprofiel te beleggen en vooral belegd te blijven’, benadrukt Wim D’Haese. ‘Wie uitstapt, kan namelijk een belangrijk deel van de potentiële stijging aan zijn neus zien voorbijgaan. 2020 was een uiterst volatiel beursjaar, maar wie in de S&P 500 had belegd, sloot het jaar toch af met een winst van 16 procent. Wie de vijf beste beursdagen (alle tussen 13 maart en 6 april 2020) had gemist, had uiteindelijk een verlies van 19 procent (1) moeten verwerken. Je kunt op dat ogenblik dus maar beter in de markt zitten.’
Ondanks de goede prestaties van de voorbije maanden, blijven volgens Wim D’Haese aandelen de prestatiemotor van elke portefeuille. ‘De context van aantrekkend economisch herstel, lage rente, steun van centrale banken en overheden en opverende bedrijfswinsten is positief voor aandelen. Toch valt een tussentijdse rustpauze of correctie niet uit te sluiten. Of en wanneer deze zich zal voordoen, is zeer moeilijk te voorspellen. Het is sowieso in het algemeen beter om het langetermijnplaatje voor ogen te houden en niet aan kortetermijntrading te doen.’
Sommige beleggers maken zich intussen wel zorgen over de hoge waarderingen van aandelen. ‘Als we kijken naar de koers-winstverhouding dan zijn aandelen in een historisch perspectief misschien wel duur te noemen, maar zeker in tijden van lage rentes is dat niet abnormaal. Om aanvaardbaar te blijven, mag de koers-winstverhouding echter niet verder oplopen. We verwachten dat stijgende bedrijfswinsten voor opwaarts koerspotentieel voor aandelen zullen zorgen, waarbij de koers-winstverhouding zelfs wat kan milderen.’
De gestegen langetermijnrente in de Verenigde Staten voedt de hoogtevrees bij beleggers. Sinds begin dit jaar is de tienjaarsrente namelijk gestegen van iets onder 1 procent tot 1,60 procent. ‘Een stijgende reële rente is op zich niet slecht voor aandelen. Het is net een bewijs van een aantrekkende groei’, reageert Wim D’Haese. ‘Een snelle en sterke stijging kan daarentegen wel nefast zijn voor de aandelenmarkten. Bij een hogere rente worden obligaties relatief aantrekkelijker dan aandelen. Volgens ons gaat het knipperlicht branden op een niveau van 2,5 procent voor de Amerikaanse tienjaarsrente. Het is afwachten of het zover komt. In alle geval hangt het renteniveau voor een stuk samen met de inflatieverwachtingen. Wij denken dat die in de tweede jaarhelft wat zullen afnemen.’
Een stijgende reële rente is op zich niet slecht voor aandelen. Het is net een bewijs van een aantrekkende groei.’ (Wim D’Haese)
KERN MET SATELLIETEN
Een portefeuille die enkel bestaat uit aandelen is enorm volatiel waardoor in geval van een correctie grote verliezen kunnen voorkomen. Wim D’Haese stelt daarom voor om een portefeuille uit te bouwen die bestaat uit een robuuste kern met daarrond enkele satellieten die bepaalde thema’s of overtuigingen weerspiegelen.
Om bestand te zijn tegen hoge volatiliteit moet de kern van de portefeuille robuust zijn. ‘Dit betekent dat deze kern moet bestaan uit verschillende activaklassen waarbij er ook zo weinig mogelijk correlatie is tussen die verschillende klassen’, zegt Wim D’Haese. ‘Het is belangrijk om de samenstelling van nabij op te volgen, zonder daarbij continu wijzigingen aan te brengen. Kortetermijntrading is geen goed idee, we beogen vooral de robuustheid op de lange termijn.’
Het satellietgedeelte laat dan weer toe om eigen accenten te leggen in de portefeuille via aandelenblootstelling. ‘Wij hebben extra aandacht voor cyclische aandelen omdat die als eerste profiteren van het economische herstel. Denk daarbij aan financiële waarden en small en mid caps’, aldus Wim D’Haese. ‘Daarnaast kiezen we ervoor om onze langetermijnthema’s in deze satellieten te plaatsen. Wij geloven alvast in het potentieel van robotica, cyberveiligheid, groene energie en artificiële intelligentie. Algemeen is de technologiesector een voorbeeld van kwalitatieve groei. De digitalisering is een structurele trend in onze maatschappij – opkomst van e-commerce, thuiswerk enzovoort – en daarom is dit een van onze voorkeursectoren.’
(1) Bron: bloomberg
